专题

PTA短期反弹持续中线宽幅振荡

手机上财界 2010-12-16 09:34:54 来源: 财界网综合
  进入12月份以来,随着政策的靴子逐步落地,PTA市场信心有所恢复,期价出现企稳反弹态势。现货方面,华东优质现货跟随期市宽幅振荡,主流工厂报价亦反弹至9450元/吨一线。我们认为,随着下游人气有所恢复,织造进入刚性备货周期,加上年度发票问题,PTA期价反弹短期有望持续;但中线来看,因政策收紧预期依旧存在,终端消费相对清淡,期价仍将维持振荡格局。

  一、政策靴子逐步落地,后市仍面临不确定性

  尽管11月份失业率依旧高企,但美国消费者信心指数、ADP就业数据以及出口价格指数表现良好,美国经济正在经历扩张和回升;而14日美联储议息会议措辞平稳,市场亦波澜不惊。但欧洲国家的主权债务危机依旧是挥之不去的梦魇。欧元区核心国家债务与财政稳步紧缩,经济复苏前景受到抑制;而边缘国家依旧在泥潭中挣扎,从2011年3月份开始,希腊和爱尔兰部分国债相继到期,需要筹措大量资金,而欧洲银行业单季预期到期资金也在2011年1—2季度到达年内最高点,恐引发市场的再次恐慌。

  尽管当前商品价格大幅回调,12月可能出现CPI回落的态势,但我们认为,商品价格中期上涨的趋势将会延续,另外从中央经济工作会议“把稳定价格总水平放在更加突出的位置”的提法来看,当前的通胀压力依旧巨大,央行后期仍将有一系列组合政策出台,政策收紧的预期依旧存在。

  总体而言,美元存在持续反弹的可能,国内货币政策依旧存在收紧压力,从而使得相关商品承压。

  二、原油重心持续抬升,PX支撑作用依旧存在

  NYMEX原油期价12月上旬再度上探90美元/桶一线无功而返。我们维持以前的观点,原油去库存化的进度将决定四季度油价反弹的高度,而美元的走势则是近期原油市场的主导性因素。从资金方面看,CFTC数据显示基金净多持仓达到17.4万手,为年内最高点,且散多持仓亦接近半年内高点,高位整理也就不可避免。总体而言,由于中美经济数据持续好转,美国原油库存及海上浮油库存逐步下降,在中国旺盛需求的刺激下,后市油价重心将不断抬升,从而对能源化工品构成一定的支撑。

  PTA产业链方面,由于扬子石化与镇海石化两套装置出现技术故障,加上国内几大PX供应商库存亦相对较低,12月货源相对偏紧,使得PX现货价格不断走高。而科威特芳烃公司12月6日宣布1月交付的PX遭遇不可抗力,更是刺激亚洲PX现货逾越1300美元/吨重要心理关口。合同方面,ExxonMobil和出光兴产将12月亚洲PX合同结算在1275美元/吨CFR,而新日石则不急于在低于1280美元/吨CFR亚洲水平结算12月合同。从更长远的眼光看,由于2011年仅有乌石化100万吨PX装置投产,而PTA投产产能预计280万吨,市场将再度出现供应偏紧态势。我们认为,尽管当前市场仍具备不确定性,但PX强势格局短期仍有望得到延续,将对PTA起到一定的支撑作用。

  三、PTA供需依旧偏紧,现货市场谨慎追高

  随着前期停车装置重启,PTA负荷指数自11月下旬以来持续维持在97%以上。若以相关统计口径计算,10月份涤纶产量225.9万吨,聚酯平均开工83.73%,而11月份月均聚酯开工84.45%,虽然12月有所回落,但仍维持在84%的水平。按此计算,11月PTA需求应接近200万吨,因此行情下挫过程中现货抛盘并不是很大,12月消费亦能基本维持。另外,市场的乐观情绪主要来自对明年供应趋紧的预期。12月到明年3月,可能有145万吨/年聚酯新产能投产,将增加PTA消费量125万吨。而同期仅有汉邦石化60万吨/年新PTA工厂计划在12月底开始商业化运转,因此预计中国终端用户在12月底明年1月初会为春节长假提前建仓。

  尽管市场存在一定的乐观情绪,但市场供需缺口并没有被资金炒作放大。因大部分贸易商获利颇丰,年底多落袋为安谨慎操作为主;且聚酯工厂也因年关临近,行情趋势性不明显,短期内追高意向不强,市场炒作积极性不高。更为重要的是,中国财政环境收紧,会继续抑制PTA期货的投机行为,在PTA期价受控的情况下,现货价格也将继续承受压力。

  四、下游进入淡季,刚需逐步复苏,但市场心态仍显脆弱

  进入12月,下游各主要织造市场进入淡季,聚酯工厂库存增加,江浙地区主流工厂FDY库存为12—14天;POY库存为12—14天;DTY库存14—17天,涤丝工厂多以出货降低库存为主线。特别是在涤纶长丝价格大幅波动的背景下,织造厂订单成本锁定困难,以及全年执行订单进入收尾阶段,织造厂需求减少,江浙地区主要织机开机率走低至65%左右,加弹基地开机负荷亦下降30%—40%。下游经编机、喷水织机12月新订单较前期持续下降,中国轻纺城(600790,股吧)(化纤布+棉布)上周日均成交量亦降至601万米,较去年同期下降12.9%。虽然近期一部分前期停机的下游织造厂以及加弹厂重新开机,但总体开机率在坯布市场表现清淡的情况下难以有强劲的恢复。

  但是,我们同时也要认识到,经过前期的大幅下调以后,多数聚酯产品已经恢复至11月初大幅涨价之前的水平,个别甚至更低,POY、DTY等产品继续下跌的风险逐步减小。在一部分前期谨慎观望的订单陆续下达之后,下游假捻厂及纺织厂对涤丝采购有一定的刚性备货需求。当然这种刚性需求与前期强劲的需求相比不可同日而语,因此对行情的支撑作用也仅能维持在基本的水平。从另外一个角度看,由于临近年底,年度发票的问题也许能带动部分涤纶丝的销售,这一点在12月份当有所关注。另外,下游织造真正大幅备货行情或许能在年前出现,毕竟目前下游织造厂原料库存偏少,若继续看好明年的市场行情,在宏观环境配合下,不排除农历年前会有一轮较大的备货动作。

  总之,当前PTA基本面仍有期待之处,PTA期价短期反弹有望持续,但中线来看,仍将维持振荡格局。
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